A Magyar Nemzeti Bank (MNB) féléves beszámolója szerint a jegybank saját tőkéje jelentősen, mínusz 3200 milliárd forintra csökkent június végére. Ez a drasztikus romlás az elmúlt években felhalmozott veszteségek megjelenésének tudható be, melyeket korábban a gyengébb forintárfolyam és a kiegyenlítési tartalék részben elfedett. A forint erősödése és az arany árfolyamának csökkenése most tette láthatóvá a jegybank pénzügyi helyzetének valós képét.
Az MNB 2023 első félévében 303,2 milliárd forintos veszteséget könyvelt el, ami meghaladja az előző év azonos időszakának 248 milliárd forintos mínuszát. A veszteség fő oka továbbra is a nettó kamateredmény 237 milliárd forintos negatívuma, melynek nagysága stabil maradt. Ezen felül a devizaátváltáson realizált profit jelentősen, 43,2 milliárdról 9,2 milliárd forintra esett, ami rontotta az összképet.
A forint erősödése csökkentette a devizatartalék bekerülési és piaci árfolyama közötti különbséget, ami korábban jelentős nyereséget biztosított a jegybanknak. Június végén a tartalék átlagos bekerülési árfolyama (376,37) már magasabb volt az aktuális piaci árfolyamnál (355,05), ami devizaváltási veszteséget jelentett volna. Az év eleji kedvezőbb piaci jegyzések miatt mégis sikerült profitot realizálni, de a frissen bekerülő deviza már alacsonyabb árfolyamon került a tartalékba.
A jegybank gazdálkodásának eredményét speciális tényezők határozzák meg, melyek eltérnek egy klasszikus vállalati működéstől. Ezek közé tartozik a devizatartalékon elért kamatbevétel, a jegybanki betétekre kifizetett kamat, valamint a devizaárfolyam változásából adódó átértékelődés. A jegybanki eredményesség nem tükrözi közvetlenül a monetáris politikai célok, mint az ár- és pénzügyi stabilitás elérésének sikerességét, hiszen a jegybank célja nem a profitmaximalizálás.
Az MNB évek óta halmozott fel veszteségeket, melyeket eddig a kiegyenlítési tartalék, azaz a nem realizált átértékelődési eredmények ellensúlyoztak. Ez a tartalék a nyitott deviza- és egyéb pozíciók átértékelődését mutatja, és része a jegybank saját tőkéjének. A 2022-es árfolyamválság megelőzésének költségeként az MNB három és fél év alatt mintegy 3400 milliárd forintos veszteséget termelt.
A mostani jelentős tőkeromlás valójában a 2022-es árfolyamválság megelőzésének következménye, amikor az MNB 500 bázisponttal emelte az irányadó kamatot a forintra nehezedő nyomás enyhítésére. A felhalmozott veszteségek eddig csak részben mutatkoztak meg a saját tőkében, mivel a kiegyenlítési tartalék ellensúlyozta azokat. A forint erősödése és az arany árfolyamának esése azonban hirtelen csökkentette ezt a tartalékot, így a teljes veszteség láthatóvá vált.
Bár egy klasszikus vállalkozás esetében a negatív saját tőke tőkepótlási kötelezettséget vonna maga után, a jegybanktörvény módosítása lehetővé teszi az MNB számára az „átmenetileg” negatív tőkével való működést. A jogszabály nem definiálja az átmeneti időtartamot, így ez a helyzet akár hosszú ideig is fennállhat, amíg a jövőbeni nyereségekből pótolni tudják a tőkét. Fontos kiemelni, hogy az MNB tőkehelyzete nem befolyásolja a monetáris politika hatékonyságát.
A jegybank jövőbeli eredményességét nagymértékben befolyásolják a hazai és nemzetközi kamatkondíciók. Amennyiben a forint erős árfolyama tartós marad, csak a kamateredmény jelentős javulása fordíthatja nyereségessé a jegybankot. Ehhez lényegesen alacsonyabb kamatokra lenne szükség, melyek csökkentését az MNB megkezdte, de szeptemberben szüneteltette.
A forint érdemi gyengülése jelenleg nem valószínű, tekintettel a pozitív gazdasági hírekre és egy esetleges hiteles euróbevezetési tervre. Jelenleg úgy tűnik, hogy az MNB sem a kamatokon, sem a devizaárfolyamon nem tud jelentős nyereséget realizálni. Az egyéb tételek sem tudnak annyit javulni, hogy eltüntessék a veszteséget.
Az erősebb forintárfolyam mellett frissen bekerülő devizatartalék lassan elkezdi „higítani” a bekerülési árfolyamot, ami hosszú távon segíthet a helyzeten. Azonban az évtizedes forintgyengülési trend eltüntetése hosszú folyamat lesz, így a jegybank saját tőkéje vélhetően még évekig, akár évtizedekig is negatív maradhat.
📰 Forrás: Portfolio.hu — Eredeti cikk elolvasása