Az Eurizon Asset Management legfrissebb havi portfólióajánlója szerint az amerikai hosszú kötvényhozamok szintje már túlzottnak tekinthető. Az alapkezelő elemzése rávilágít a globális gazdaság ellenálló képességére, miközben a pénzpiacok sajátos kettősséget mutatnak. A jelentős fiskális támogatások és a technológiai beruházások ellenére a fejlett nyugati országok költségvetési helyzete romlik, ami új kihívásokat teremt a befektetők számára.
A világgazdaság továbbra is meglepő ellenálló képességről tesz tanúbizonyságot, az idei olajár-emelkedés negatív reálgazdasági hatásai egyelőre nem érezhetők. Európa és az Egyesült Királyság gazdasági növekedése is várakozáson felüli mértékű, míg az Egyesült Államokban a technológiai beruházások jelentősen élénkítik a gazdasági aktivitást. A magánszektor továbbra is jelentős fiskális transzferekből profitál, amelyek folyamatosan támogatják a belső keresletet.
Ez a tartós fiskális támogatás azonban a fejlett nyugati országok romló költségvetési helyzetét eredményezi. A kötvénypiacok és a részvénypiacok egyaránt ezt a kettősséget árazzák be, ahol az emelkedő kötvényhozamok és olajárak eddig nem befolyásolták negatívan a részvényárfolyamokat. Ez a jelenség egyéb pozitív tényezők, mint például az erős vállalati nyereségek és a robusztus mögöttes kereslet jelenlétére utal a piacon.
A vállalati nyereségek továbbra is rendkívül erősek, ami jelentős ellenálló képességet biztosít a magánvállalatok számára a piaci ingadozásokkal szemben. Ennek köszönhetően a hozamok és az olajárak jelentős emelkedése sem gyakorol jelenleg negatív hatást a részvényárfolyamokra. Emellett a mögöttes kereslet is olyan robusztus, hogy a hordónkénti 100 dollár körüli olajár sem jelent komoly akadályt a gazdasági növekedés szempontjából.
Az olajár nyári jelentős emelkedését azonban nem lehet figyelmen kívül hagyni, különösen az iráni helyzet esetleges romlása miatt. Amennyiben a magas olajárak tartósan fennmaradnak, ideiglenes inflációs hullámot idézhetnek elő, ami újabb kihívásokat jelenthet a jegybankok számára. Az Eurizon szerint azonban nagyon valószínűtlen, hogy az infláció tíz éven át magas maradna, ezért a hosszú távú inflációs várakozások nem indokolják a tartósan magas hosszú kötvényhozamokat.
A feltörekvő piacok is viszonylag nyugodtak maradtak a nyár folyamán, ami valószínűleg a fent említett gazdasági tényezők, valamint a mesterséges intelligencia (AI) forradalomban betöltött szerepük eredője. Az AI technológia körüli biztonsági vita, bár létezik, inkább a forradalom minőségi dimenziójáról szól, semmint annak mennyiségi vagy alapvető létjogosultságáról, így nem befolyásolja érdemben a technológiai fejlődés irányát.
Az Eurizon álláspontja szerint az Egyesült Államokban a hosszú kötvények nominális hozamai véleményük szerint túl magasak a hosszú távú inflációhoz és az inflációs bizonytalansághoz képest. Bár a GDP-növekedés, a fiskális helyzet és az USA állampapírok biztonságos menedék szerepe is fontos tényező a mai hozamok alakulásában, a tartósan 5% feletti hosszú hozamok csak akkor igazolhatók, ha az alapvető magyarázó változók, beleértve az inflációt és az inflációs bizonytalanságot, a jelenlegi szintjükön maradnak.
A részvénypiac ezzel szemben jól teljesít, annak ellenére, hogy számos bizonytalanság övezi, mint például az AI körüli biztonsági vita. Az alapkezelő úgy véli, hogy ez a vita nem kérdőjelezi meg magát a technológiai forradalmat, hanem inkább annak etikai és alkalmazási aspektusaira fókuszál. A vállalati szektor stabilitása és a mögöttes kereslet ereje továbbra is jelentősen támogatja a részvények értékét, hozzájárulva a piaci ellenálló képességhez.
Az Eurizon Asset Management jelenleg kiegyensúlyozott, közepes kockázatú portfóliót tart fenn, és nem tervez változtatni ezen a stratégián a közeljövőben. Az alapkezelő szerint a kötvénypiaci árazás most ugyan indokolt, mivel szinte minden negatív tényező be van árazva a jelenlegi hozamszintekbe. Hosszú távon azonban ezt az árazást nem tartják fenntarthatónak és indokoltnak, ami potenciális korrekciókat vetít előre.
A jelenlegi negatív trendek ellenére sem csökkentik a kötvények vagy a részvények súlyát a portfólióban. Az Eurizon várakozásai szerint a "minden beárazásból" pozitív hírek esetén "kiárazások" következhetnek be, ami potenciálisan kedvező elmozdulásokat hozhat a piacokon. Ez a stratégia a piaci dinamikák alapos elemzésén és a hosszú távú kilátásokon alapul, figyelembe véve a globális gazdaság összetett kölcsönhatásait.
📰 Forrás: Portfolio.hu — Eredeti cikk elolvasása