A Scope Ratings hitelminősítő augusztusban egy fokozattal leminősítette a Bonafarm-csoportot és annak részeként a Pick Szegedet. A két vállalat besorolása BB-ről BB mínuszra változott, negatív kilátással. Ez a döntés elsőre meglepőnek tűnhet, hiszen a Pick Szeged önállóan továbbra is nyereséges maradt, azonban a Scope a teljes cégcsoport pénzügyi helyzetét vizsgálja.
A hitelminősítő korábbi értékelése szerint a Pick teljes egészében a Bonafarm tulajdonában van, működésük integrált, és a Bonafarm feltétel nélkül garantálja a Pick adósságát. Ezért a Bonafarm-csoport pénzügyi teljesítménye közvetlenül befolyásolja a Pick hitelminősítését is. A leminősítés hátterében a csoportszintű romló pénzügyi eredmények és egy jelentős beruházási program együttes hatása áll.
A Bonafarm-csoport a Szegedernek küldött válaszában a többéves, nagyszabású beruházási programmal és a kedvezőtlen piaci környezettel magyarázta a leminősítést. A cégcsoport pénzügyi helyzete csoportszinten összetett képet mutat, a 2025-ös és 2026. első félévi számok már romló tendenciát jeleznek. Bár a csoport árbevétele jelentősen nőtt, 2023 és 2025 között 323,6 milliárd forintról 396,7 milliárdra emelkedett, a működés eredményessége ezzel párhuzamosan csökkent.
A vállalat eredménytermelő képességét jelző EBITDA (kamatfizetés, adózás, értékcsökkenési leírás és amortizáció előtti eredmény) 25,8 milliárd forintról 14,3 milliárd forintra esett vissza. Az EBITDA-marzs, vagyis az EBITDA árbevételhez viszonyított aránya két év alatt 8 százalékról 3,6 százalékra csökkent. Az üzemi eredmény még drámaibb változást mutatott: a 2023-as 14,9 milliárd forintos nyereség 2024-ben 1,2 milliárdra mérséklődött, majd 2025-ben 4,4 milliárd forintos veszteségbe fordult. A csoport adózott eredménye ugyancsak 18,1 milliárd forintos nyereségből 7,6 milliárd forintos veszteségbe fordult.
A Bonafarm az eredményromlást elsősorban a megváltozott piaci környezettel indokolta. A cégcsoport szerint 2020 és 2023 között kiugróan emelkedtek az élelmiszerárak, ami több ágazatban többlettermelést eredményezett. Ezzel egyidejűleg a magas infláció miatt egyes termékek iránti fogyasztói kereslet csökkent, ami jelentős piaci zavarokat okozott.
Különösen a tej- és sertéspiacon alakult ki komoly egyensúlyhiány, ami az árak csökkenésén keresztül rontotta az ágazati szereplők eredményességét. A Bonafarm emellett olyan tényezőket is említett, mint az aszály, az afrikai sertéspestis és a madárinfluenza, amelyek szintén hozzájárultak a csoport gazdasági helyzetének romlásához. Az erősödő forint is negatívan hatott, mivel növelte az importnyomást, miközben gyengítette az export jövedelmezőségét.
Az eredményromlás azért is kiemelten fontos, mert a Bonafarm teljesítménye eltért a Scope Ratings korábbi várakozásaitól. A hitelminősítő 2024-es értékelésében még arra számított, hogy a csoport eredményessége 2025-től javulni fog, és az EBITDA-marzs 7-8 százalék körül alakulhat. Ezzel szemben a tényleges beszámolói EBITDA 2025-ben mindössze 14,3 milliárd forint lett, jelentősen elmaradva a prognózistól.
A romló eredménytermelő képesség egy olyan időszakban jelentkezett, amikor a Bonafarm jelentős összegeket fordított új kapacitások létrehozására. A tárgyi eszközök beszerzésére 2023-ban 51,3 milliárd, 2024-ben 64,7 milliárd, 2025-ben pedig már 87,7 milliárd forintot költött a csoport. A nettó tárgyi eszközök értéke 2024 végén 177,6 milliárd forint volt, ami 2025 végére 241,6 milliárdra nőtt. A beruházási program fontos részei a Pick új szalámiüzeme és a Hungerit új baromfivágóhídja.
A Scope már 2024-ben is arra számított, hogy a nagyszabású beruházási program miatt nőhet a Bonafarm tőkeáttétele, 2025-re négyszereshez közelítő adósság-EBITDA aránnyal kalkulált. A mostani értékelésnél azonban már a csoport ténylegesen romló működési teljesítménye is megjelent, miközben a beruházási program továbbra is jelentős finanszírozási igényt jelent. A hitelminősítő 2024 és 2026 között összesen 178 milliárd forint nettó beruházással számolt, remélve, hogy az új kapacitások hatékonysági előnyei később javíthatják a csoport pénzügyi mutatóit.
A Bonafarm-csoport egészének romló eredménye mellett a Pick Szeged önálló beszámolója kedvezőbb képet mutat. A vállalat 2025-ben 86,2 milliárd forint árbevételt ért el, üzemi eredménye 3,9 milliárd, adózott eredménye pedig 6,5 milliárd forint volt. Az üzemi eredmény javult a 2024-es 2,8 milliárd forinthoz képest, bár továbbra is elmaradt a 2021-es 9,7 milliárd forintos szinttől.
A Picknél is jelentős beruházás zajlik, 2025-ben közel 24 milliárd forintot fordítottak befektetett eszközök beszerzésére. Ennek finanszírozása a Pick pénzeszközeiben is megjelent, a vállalat pénzeszközállománya a 2024. végi 8,6 milliárd forintról 2025 végére 539 millió forintra csökkent. A Bonafarm szerint a mintegy 24 milliárd forintos beruházási növekményt részben körülbelül 8 milliárd forint pénzeszköz felhasználásával valósították meg, ugyanakkor a Pick likviditása stabil volt 2025-ben és maradt 2026-ban is.
A cégcsoport szerint a beruházási program várhatóan 2027 végére zárul le, és a befejezéséhez nincs szükség új hitelek felvételére. A Pick adósságállománya sem változik érdemben 2026 végéig, továbbra is szerepel benne a 27 milliárd forintos kötvénytartozás, amelyet a Bonafarm feltétel nélkül garantál. A program lezárása után az éves beruházások mértéke várhatóan visszatér egy alacsonyabb szintre, ezzel együtt pedig csökkentik a Pick és a Bonafarm hitelállományát.
📰 Forrás: Telex — Eredeti cikk elolvasása