A Scope Ratings hitelminősítő BB-ről B+-ra rontotta a Duna Aszfalt Zrt. adósságbesorolását, és minden minősítését leminősítést valószínűsítő felülvizsgálat alatt tartja. A döntés hátterében a kormányváltást követő infrastrukturális projektfelülvizsgálatok, módosítások és részleges felfüggesztések állnak. A Duna Aszfalt közleménye szerint a cégcsoport likviditása és operatív működése továbbra is stabil.
A Scope Ratings friss döntése értelmében a Duna Aszfalt Zrt. adósságbesorolása egy fokozattal, BB-ről B+-ra csökkent. Ezen felül a hitelminősítő az összes érintett besorolást leminősítést valószínűsítő felülvizsgálat alá vonta, jelezve a további romlás lehetőségét. Ez a lépés jelentős figyelmeztetés a vállalat és a szélesebb építőipari szektor számára.
A hitelminősítő indoklása szerint a leminősítés elsődleges oka az áprilisi kormányváltás után bevezetett intézkedések sora. Ezek keretében számos nagyszabású infrastrukturális projektet vizsgálnak felül, módosítanak vagy részlegesen felfüggesztenek. A Duna Aszfalt, mint az egyik legnagyobb magyar építőipari szereplő, jelentősen érintett ezekben a változásokban.
A Scope szakértői már korábban is figyelmeztettek az építőipar és az ingatlanszektor szereplőire leselkedő rövid távú likviditási és szabályozási kockázatokra. A Tisza-kormány májusi hivatalba lépése óta bevezetett szabályozási intézkedések, mint például az engedélyezési eljárások felfüggesztése és a koncessziós szerződések felülvizsgálata, komoly kihívásokat jelentenek. Ezek a lépések alapjaiban befolyásolják az ágazat működési környezetét.
A Duna Aszfalt Zrt. 2019 októberében bocsátott ki 30 milliárd forint értékű kötvényt a Magyar Nemzeti Bank Növekedési Kötvényprogramjának keretében. Ez a 10 éves futamidejű, évi 2,99%-os fix kamatozású értékpapír egyszeri tőketörlesztéssel jár a lejáratkor. A kötvények 2020 áprilisában kerültek regisztrálásra a Budapesti Értéktőzsde XBond rendszerébe.
A közbeszerzési aktivitás súlypontja is eltolódott az elmúlt időszakban. A nagyszabású közútépítési projektek helyett a vasúti infrastruktúra, a városi közlekedés és a vasúti járműbeszerzések kerültek előtérbe. Példaként említhető a mohácsi Duna-híd építése, ahol a kormány a nem alapvető munkálatok felfüggesztését rendelte el.
A Scope Ratings értékelése szerint a Duna Aszfalt üzleti ellenálló képességének legfőbb korlátja a diverzifikáció hiánya. Bár a vállalat terjeszkedik Lengyelországban, Romániában és Csehországban, árbevételének mintegy 80 százaléka 2025-ben még mindig Magyarországról származott. Emellett a megrendelésállomány mindössze néhány nagyméretű projektre koncentrálódik, ami növeli a kitettséget.
A hitelminősítő frissített módszertana nagyobb súlyt ad a hitelprofil leggyengébb tényezőjének, ami a Duna Aszfalt esetében éppen az alacsony fokú diverzifikáció. Ez a módszertani változás hozzájárult a besorolás romlásához. Az üzleti kockázati profilt tovább terheli a romló jövedelmezőség.
A Scope által korrigált EBITDA-marzs a 2025-ös 16 százalékról 2026 első felére 13 százalékra csökkent. A hitelminősítő az év egészére és a későbbi időszakokra is további gyengülést prognosztizál. Ez a trend közvetlenül befolyásolja a vállalat profitabilitását és pénzügyi stabilitását.
A pénzügyi kockázati profil is romlott, elsősorban a cash flow-fedezet gyengülése miatt, ami BB- szintre rontotta a besorolást. Az adósságarányos szabad működési cash flow középtávon akár 10 százalékra is visszaeshet. A tőkeáttétel szintén kedvezőtlen irányba mozdult el, a korábbi 1,0x alatti adósság/EBITDA mutató 2025-re 2,0x közelébe emelkedett. A Scope a közeljövőben 3,0x feletti szintet vár, ami jelentős eladósodottságot jelez.
Bár a 400 millió dolláros kötvény 2026 szeptemberi visszafizetése csökkenti a bruttó adósságot, a nettó eladósodottság várhatóan tovább nő. Ennek oka a készpénzállomány mérséklődése és a gyengébb jövedelmezőségi kilátások. Ez a tendencia további nyomást gyakorolhat a vállalat pénzügyi helyzetére.
A Scope továbbra is megfelelőnek ítéli a Duna Aszfalt likviditását, a 2026 végi szabad pénzeszközöket 89 milliárd forintra becsüli. Ugyanakkor a Duna Africa várható készpénzigénye ronthatja a cégcsoport pénzügyi rugalmasságát. Ez a tényező potenciálisan korlátozhatja a vállalat mozgásterét a jövőbeni beruházások és működés finanszírozásában.
Kiemelt kockázati tényezőt jelent a Magyar Nemzeti Bank Növekedési Kötvényprogramja keretében kibocsátott, 2029-ben lejáró 30 milliárd forintos kötvény feltételrendszere. Amennyiben az adósságbesorolás két évnél hosszabb ideig B+ alatt marad, vagy B- alá süllyed, az azonnali visszafizetési kötelezettséget von maga után. A Scope megállapítása szerint a jelenlegi B+ besorolás már semmilyen mozgásteret nem biztosít a vállalkozásnak a türelmi időszak kezdetéig, ami komoly pénzügyi feszültséget okozhat.
📰 Forrás: Portfolio.hu — Eredeti cikk elolvasása