Az amerikai S&P 500 tőzsdeindex történelmi csúcsok közelében mozog, ám a felszín alatt egyre feszültebb a helyzet a befektetők körében. A kiélezett profitvárakozások és a szektorok közötti gyors tőkeátcsoportosítás számos piaci szereplő számára komoly veszteségeket okozhatott. A piac megítélése szerint már nem elegendőek a kiemelkedő negyedéves eredmények, sokkal inkább a jövőbeli vállalati előrejelzések és a várakozások felülmúlása számít.
A második negyedéves jelentési szezon rendkívül erős számokat hozott: a tőzsdeindexben szereplő vállalatok közel 88 százaléka publikálta adatait. Az aggregált eredmények 50,4 százalékkal, az árbevétel pedig 15 százalékkal nőtt. A cégek 86 százaléka felülmúlta az egy részvényre jutó eredményre vonatkozó várakozásokat, ami a legmagasabb arány 2021 második negyedéve óta.
A nettó profitmarzs rekordot döntve 16,9 százalékra emelkedett, az aggregált eredménymeglepetés pedig 29,2 százalékot tett ki, ami jelentősen meghaladja az ötéves átlagot. Fontos azonban megjegyezni, hogy az Alphabet és az Amazon eredményei jelentős, nem realizált részvénypiaci átértékeléseket tartalmaztak. Ezen tételek nélkül az eredménymeglepetés 10,9 százalékra, az eredménynövekedés pedig 32 százalékra mérséklődne, ami még mindig átlag feletti teljesítményt jelent.
Az energiaszektor kiugró, 147 százalékos növekedése az alacsony olajárbázisnak tudható be, míg az egészségügyi szektor negatív eredményét akvizíciós terhek torzították. A tisztított adatok alapján is rendkívül erős jelentési szezont láthattunk, amely során a piac nem drágult, sőt, a P/E mutató 20,4-ről 20-ra csökkent. Ez azt jelzi, hogy az árfolyam-emelkedést az eredménynövekedés, nem pedig az értékeltség tágulása hajtotta.
A piaci dinamika megváltozása azt mutatja, hogy a befektetők rendkívül szigorúan ítélik meg a vállalati jelentéseket, alig hagyva teret a hibáknak. A korábban beárazott növekedés miatt már önmagában a várakozások felülmúlása sem elegendő. A hangsúly egyre inkább a vállalatok jövőre vonatkozó előrejelzéseire, valamint arra helyeződik, hogy képesek-e újabb pozitív meglepetéseket okozni.
Ez a jelenség egyfajta "veszélyes aszimmetriát" teremtett az eredmények és az értékeltségek között, ahol az olló tovább nyílt. Minél magasabbra kerülnek a piaci elvárások egy adott szektorral szemben, annál sérülékenyebbé válik az, ha a jövőbeli kilátások nem igazolják a befektetői optimizmust. Ez a mechanizmus korlátozhatja a további hozampotenciált, még akkor is, ha az index szintjén az emelkedés folytatódik.
A jelentésekre adott árfolyamreakciók az első negyedévhez képest egyértelműen romlottak. Annak ellenére, hogy a várakozásokat felülmúló cégek aránya magas volt, a jó számokra adott piaci reakciók elmaradtak a hosszabb távú átlagtól és az előző negyedévben látottaktól. Különösen a nagy pozitív meglepetést szállító vállalatok esetében volt szembetűnő a romlás az árfolyam-emelkedés mértékében.
A félvezetőszektor kiváló példája ennek a tendenciának. Tisztított alapon ez a szektor érte el a legnagyobb eredménynövekedést, mégis mintegy 15 százalékos árfolyam-esést könyvelhetett el az időszakban. A piac megkérdőjelezte a memóriaszektor kiemelkedő eredményességének és rekord profitmarzsainak fenntarthatóságát, mivel a jövőbeli eredmény- és marzselőrejelzések elmaradtak a várakozásoktól.
A befektetők attól tartanak, hogy a memóriaciklus tetőzik, ami az addigi vezető szektorból rövid idő alatt a legnagyobb lemaradót csinálta. Ez jól illusztrálja Ed Yardeni közgazdász "lenyűgöző eredménylendület" elméletének árnyoldalát: a túlzottan magas várakozások sebezhetővé teszik a korábbi nyerteseket.
A tőke egyelőre nem hagyja el az amerikai részvénypiacot, hanem szektorok közötti rotáció figyelhető meg. A korábbi vezető szektorok korrekciója nem indexszintű esést, hanem a pénz átáramlását eredményezte az addigi lemaradókba. Ez a jelenség elsősorban azokat a szektorokat érinti, ahol az eredményvárakozások nem voltak annyira kifeszítettek.
A szoftverszektor erre egy tökéletes példa. Annak ellenére, hogy szerényebb eredménynövekedést mutatott a félvezetőkhöz képest, jelentősen emelkedett. A mesterséges intelligencia egyik "vesztesének" kikiáltott szegmensben alacsonyra kerültek az elvárások, így a vártnál jobb eredmények és előrejelzések komoly pozitív árfolyamhatást tudtak kiváltani. Ez a rotáció fenntarthatja az eredményvezérelt ralit, amíg vannak olyan szektorok, amelyekben még van meglepetéspotenciál.
📰 Forrás: Telex — Eredeti cikk elolvasása